O SFDR 2.0 está a remodelar a forma como os produtos financeiros sustentáveis são categorizados na União Europeia. A proposta da Comissão Europeia de novembro de 2025 para rever o Regulamento de Divulgação de Finanças Sustentáveis representa uma mudança fundamental: de um quadro baseado na divulgação para um sistema de rotulagem de produtos apoiado por critérios mínimos. Com a publicação do projeto de relatório do Comité ECON do Parlamento Europeu em abril de 2026, o processo legislativo está a acelerar. As implicações correm em duas direções: para fundos e gestores de ativos, significa reclassificação obrigatória de produtos e requisitos de dados mais exigentes; para as empresas que reportam sob o CSRD, muda a forma como os seus dados de sustentabilidade serão utilizados pelos investidores para justificar as categorias dos seus fundos.
Por que o SFDR precisava de revisão
O SFDR original (Regulamento UE 2019/2088), em vigor desde março de 2021, categorizava os produtos financeiros sob o artigo 6 (sem objetivo de sustentabilidade), o artigo 8 (características ESG) ou o artigo 9 (objetivo de investimento sustentável). Na prática, estas categorias de divulgação tornaram-se rótulos informais de produto, e as fronteiras entre elas revelaram-se permeáveis.
Os problemas eram estruturais. A definição de “investimento sustentável” do artigo 2(17) era suficientemente ampla para que os gestores de ativos pudessem autodeclarar produtos como artigo 9 sem cumprir critérios rigorosos, alimentando preocupações com o greenwashing. O artigo 8 tornou-se uma categoria abrangente para qualquer produto com integração ESG mínima. As divulgações ao nível da entidade criavam uma carga de reporte significativa sem valor equivalente para os investidores.
As Autoridades Europeias de Supervisão sinalizaram estes problemas repetidamente desde 2022. A proposta formal de revisão da Comissão, publicada em novembro de 2025, aborda cada um deles com uma abordagem mais estruturada. Em Portugal, tanto a CMVM como o Banco de Portugal têm acompanhado de perto o processo de revisão, dado o impacto sobre o setor financeiro nacional.
As três novas categorias de produtos
A proposta da Comissão substitui o quadro dos artigos 6/8/9 por três categorias voluntárias de produtos, cada uma apoiada por critérios mínimos:
Sustentável: Produtos investidos principalmente em atividades económicas que sejam ambiental ou socialmente sustentáveis, com uma quota mínima obrigatória de investimentos alinhados com a taxonomia. O projeto do Comité ECON de abril de 2026 eleva este mínimo dos 15% propostos pela Comissão para 20%.
Transição: Uma nova categoria para produtos que visam empresas e ativos em transição credível e baseada na ciência em direção à sustentabilidade. Esta categoria inclui uma camada de impacto, reconhecendo que financiar a transição é em si mesmo um objetivo de investimento legítimo. É especialmente relevante para setores como a indústria pesada, a agricultura e os transportes.
ESG básico: A categoria menos exigente, que substitui o artigo 8 para produtos que integram fatores ESG nas decisões de investimento sem reclamar um objetivo de sustentabilidade específico. O projeto do ECON acrescenta o requisito de que todos os produtos de ESG Básico divulguem os Principais Impactos Adversos (PAIs) obrigatórios, não apenas os de Sustentável e Transição.
Uma mudança estrutural central percorre as três categorias: a definição de “investimento sustentável” do artigo 2(17) do SFDR atual é eliminada. Os critérios mínimos de cada categoria definem o que qualifica.
O que o projeto do Comité ECON acrescenta
A 28 de abril de 2026, o Comité ECON do Parlamento Europeu publicou o seu projeto de relatório, o primeiro sinal formal da posição do Parlamento antes das negociações de trílogo com o Conselho. Para além da proposta da Comissão de novembro de 2025, o projeto introduz várias modificações substantivas:
- Limiar de taxonomia mais elevado: mínimo de investimento alinhado com a taxonomia elevado para 20% para as categorias Sustentável e Transição
- PAIs obrigatórios em todas as categorias: mesmo os produtos de ESG Básico terão de divulgar a lista completa de PAIs obrigatórios
- Âmbito alargado: o SFDR 2.0 abrangeria também os produtos de investimento embalados ao abrigo do regulamento PRIIPs, incluindo valores mobiliários estruturados
- Período de transição de 24 meses a contar da entrada em vigor, dando tempo aos gestores de ativos para reclassificar os seus produtos
O projeto será debatido e votado no pleno do Comité ECON durante o verão, com uma votação em plenário prevista para o outono de 2026. Se as negociações com o Conselho decorrerem sem percalços, o SFDR 2.0 poderá ser finalizado em 2027 e ser aplicável a partir de aproximadamente 2028.
O que isto significa para fundos e gestores de ativos
Para os participantes no mercado financeiro, o SFDR 2.0 é um desafio operacional direto. A transição dos rótulos informais dos artigos 8 e 9 para o novo quadro de categorias exige uma reclassificação ativa de produtos, não apenas divulgações atualizadas.
A reclassificação de produtos é obrigatória. Cada produto existente sob o artigo 8 ou o artigo 9 terá de ser revisto face aos critérios mínimos das três novas categorias. Os produtos que não cumpram os critérios de Sustentável, Transição ou ESG Básico terão de ser redesenhados ou comercializados sem rótulo de categoria de sustentabilidade. O projeto do ECON prevê um período de transição de 24 meses a contar da entrada em vigor do regulamento de nível 1.
A verificação do alinhamento com a taxonomia torna-se operacional. Para os fundos que visam as categorias Sustentável ou Transição, demonstrar um mínimo de 20% de investimentos alinhados com a taxonomia requer acesso a dados verificados das empresas participadas. Enquanto estes dados não estiverem disponíveis de forma consistente através das divulgações CSRD, os fundos enfrentarão um trabalho de due diligence considerável para verificar as afirmações de alinhamento ao nível da carteira.
Os PAIs obrigatórios aplicam-se a todas as categorias. Segundo o projeto do ECON, mesmo os produtos de ESG Básico terão de divulgar a lista completa de Principais Impactos Adversos obrigatórios. Isto elimina a prática atual dos produtos do artigo 8 que omitem as divulgações de PAIs. Os fundos terão de recolher dados de PAIs de todas as empresas participadas, independentemente da categoria que visam.
A infraestrutura de dados é o estrangulamento. A qualidade e completude dos dados CSRD/ESRS das empresas participadas determinará diretamente quais as categorias que um fundo pode reivindicar de forma credível. Os fundos que investem em empresas com divulgações de sustentabilidade robustas e auditadas terão uma vantagem estrutural no cumprimento dos critérios mínimos sem custos adicionais de recolha de dados. Isto influenciará cada vez mais as decisões de investimento.
O que isto significa para as empresas que reportam sob o CSRD
O SFDR 2.0 é principalmente um regulamento para os participantes no mercado financeiro, mas as implicações para as empresas não financeiras que reportam sob o CSRD são significativas e frequentemente subestimadas.
Os seus dados CSRD irão determinar a elegibilidade dos fundos. O SFDR 2.0 apoia-se explicitamente nas divulgações CSRD/ESRS como fonte de dados para avaliar se os investimentos numa empresa qualificam para os limiares das categorias Sustentável ou Transição. Se as suas divulgações ESRS estiverem incompletas ou forem difíceis de verificar, os fundos que investem em si poderão ter dificuldade em contá-la nos seus critérios de categoria. Isto cria um incentivo comercial direto para as empresas investirem na qualidade do seu reporte CSRD.
O alinhamento com a taxonomia UE torna-se um diferenciador. Ambas as categorias Sustentável e Transição exigem uma percentagem mínima de investimentos alinhados com a taxonomia. As empresas que podem demonstrar de forma credível o alinhamento com os critérios de triagem técnica da taxonomia UE, documentados nos seus relatórios CSRD, tornam-se ativos mais atrativos para os fundos que procuram qualificar para as duas categorias de topo. O alinhamento com a taxonomia deixou de ser apenas um exercício de conformidade: é um sinal aos mercados de capitais.
A categoria Transição cria uma nova oportunidade. Para empresas em setores de elevadas emissões como o cimento, o aço, a química ou a agricultura intensiva com planos de descarbonização credíveis, a nova categoria Transição pode redirecionar capital na sua direção. A Agência Portuguesa do Ambiente disponibiliza orientações sobre como os planos de descarbonização podem ser alinhados com as exigências ESRS E1, o que pode apoiar este processo.
Os pedidos de dados de investidores irão intensificar-se. À medida que os fundos migram dos rótulos informais dos artigos 8 e 9 para as novas categorias com critérios mínimos vinculativos, os gestores de ativos precisarão de verificar com maior rigor os dados de sustentabilidade que sustentam as suas afirmações. As empresas devem esperar questionários ESG mais granulares e padronizados de investidores institucionais em 2026 e 2027. Um processo robusto de recolha automatizada de dados reduzirá o esforço de responder a estes pedidos de forma consistente.
Como se preparar agora
O intervalo antes de o SFDR 2.0 ser aplicável é de aproximadamente dois a três anos. A preparação é diferente consoante o lado em que se encontra.
Para fundos e gestores de ativos:
Comece já a rever os seus produtos existentes face aos critérios das três novas categorias. Identifique quais podem credibilmente qualificar como Sustentável, Transição ou ESG Básico com base na composição atual da carteira. Construa ou melhore o seu processo de recolha de dados de alinhamento com a taxonomia: o limiar de 20% requer dados verificados, não autodeclarações. Prepare-se para a divulgação obrigatória de PAIs em todos os produtos, incluindo os atualmente isentos ao abrigo do artigo 8. E mapeie agora as lacunas de dados nas suas empresas participadas, porque fechá-las leva tempo.
Para empresas que reportam sob o CSRD:
Complete a sua avaliação de materialidade e as divulgações ESRS. Os fundos irão analisar o seu conjunto completo de dados ESRS, não apenas as métricas climáticas. Mapeie as suas atividades em relação aos critérios da taxonomia UE: identificar quais os fluxos de receita que qualificam como alinhados com a taxonomia é essencial para os setores que provavelmente serão mantidos em fundos Sustentáveis ou de Transição. Construa um plano de transição se estiver num setor de elevadas emissões. Um objetivo baseado na ciência e uma trajetória verificada tornam a sua empresa legível para os investidores que gerem estes produtos.
A plataforma da Dcycle apoia ambos os lados desta equação, desde a recolha automatizada de dados e os fluxos de trabalho de divulgação ESRS para empresas até à gestão de dados de sustentabilidade ao nível da carteira para fundos. Solicite uma demo para ver como podemos ajudar.
Perguntas frequentes
Quando entra em vigor o SFDR 2.0?
Espera-se que o regulamento seja finalizado em 2027, após a votação do Parlamento Europeu no outono de 2026 e a conclusão das negociações de trílogo com o Conselho. O projeto do ECON propõe um período de transição de 24 meses a contar da entrada em vigor, o que situa a data de aplicação por volta de 2028 a 2029, dependendo do calendário final.
O que acontece aos fundos existentes dos artigos 8 e 9?
Terão de ser reclassificados numa das três novas categorias (Sustentável, Transição ou ESG Básico) ou reposicionados sem rótulo de categoria de sustentabilidade. O período de transição de 24 meses dá tempo aos gestores de ativos para rever as suas carteiras de produtos e fazer os ajustes necessários antes do prazo.
O SFDR 2.0 afeta empresas não financeiras?
Sim, indiretamente. O SFDR 2.0 apoia-se explicitamente nas divulgações CSRD/ESRS das empresas participadas para verificar as afirmações de categoria dos fundos. As empresas não financeiras com dados de sustentabilidade completos e auditáveis tornam-se mais fáceis de incluir em produtos Sustentáveis e de Transição. As que têm divulgações ESRS incompletas criam fricções de due diligence para os gestores de fundos e podem ficar excluídas de fundos que precisam de cumprir os limiares de categoria.
Que alinhamento mínimo com a taxonomia exige o SFDR 2.0?
O projeto do Comité ECON de abril de 2026 propõe um mínimo de 20% de investimentos alinhados com a taxonomia para as categorias Sustentável e Transição. Este valor é superior aos 15% que a Comissão Europeia propôs inicialmente em novembro de 2025. Os produtos de ESG Básico não têm limiar de alinhamento com a taxonomia.
Todas as categorias do SFDR 2.0 exigem divulgação de PAIs?
Sim, segundo o projeto do ECON. Atualmente, os produtos do artigo 8 podem dispensar as divulgações de Principais Impactos Adversos. Com o SFDR 2.0, as três categorias, incluindo ESG Básico, terão de divulgar a lista completa de PAIs obrigatórios. Isto aumenta significativamente o esforço de recolha de dados para fundos com carteiras amplas e diversificadas.
Qual é a diferença entre as categorias Sustentável e Transição?
A categoria Sustentável destina-se a produtos investidos principalmente em atividades que já são ambiental ou socialmente sustentáveis. A categoria Transição é concebida para produtos que investem em empresas ou ativos em processo de transição credível e baseada na ciência em direção à sustentabilidade. A Transição é especialmente relevante para setores de elevadas emissões como a indústria pesada, a agricultura e os transportes, onde financiar o caminho de descarbonização tem valor mesmo quando a plena sustentabilidade ainda não foi alcançada.
Como interage o SFDR 2.0 com a taxonomia da UE?
O alinhamento com a taxonomia é central no novo quadro. As categorias Sustentável e Transição exigem ambas uma percentagem mínima de investimentos alinhados com a taxonomia. Para os fundos, isso significa necessitar de dados de taxonomia verificados das empresas participadas. Para as empresas não financeiras, a capacidade de documentar o alinhamento com a taxonomia UE nos seus relatórios CSRD determina diretamente com que facilidade os fundos podem qualificar ao deter as suas ações ou obrigações.
O quadro mais amplo
O SFDR 2.0 faz parte de uma recalibração mais ampla da arquitetura de finanças sustentáveis da UE, que avança em paralelo com a simplificação do Omnibus CSRD e a revisão em curso da taxonomia UE. A direção é consistente: critérios mais padronizados, maior verificabilidade, integração mais estreita entre o reporte corporativo de sustentabilidade e a tomada de decisão de investimento.
Para as empresas que investem na qualidade dos seus dados CSRD agora, o SFDR 2.0 é uma oportunidade para se tornarem mais visíveis e atrativas para as finanças sustentáveis. Para as que tratam o reporte de sustentabilidade como uma caixa de conformidade, irá criar fricção quando as decisões de alocação de capital dependerem cada vez mais da fiabilidade das suas divulgações.
A votação do projeto do ECON está prevista para este outono. As empresas têm até aproximadamente 2028 antes de as novas regras serem aplicáveis, mas a preparação começa agora.